文 | 锦缎麻豆 女同
在中国，东谈主形机器东谈主商场雏形依然浮现，主要围绕北京、上海、浙江、广东为首的发达省、市张开，链主企业划分为小米、智元、宇树、华为。 国外商场，特斯拉 Optimus 为主要代表。
算作为之配套的零部件企业，谁绑定了更多下流链主企业，谁就将领有更多说话权。震裕科技，一家名不见经传的汽配商，成本商场却已屡次传言其进入了小米、特斯拉供应链，且有但愿成为拓普集团、三花智控除外的第三家总成供应商。
那么， 震裕科技 ( SZ:300953 ) 到底成色几何？
01 基本面窘境回转
震裕科技以冲压模具起家，其后冲破了国外巨头对中高端磨具商场的操纵地位。
2013 年，公司以冲压模具为基础，将业务拓展至电机铁芯，居品期骗在新能源汽车、家电等行业领域。2015 年，公司又趁着新能源东风，介入锂电板精密机构件业务，干事宁德期间、亿纬锂能等行业头部客户。
老师 足交闭幕 2024 年 6 月末，公司锂电板精密结构件、电机铁芯、模具收入划分为 17.54 亿元、7.34 亿元、2 亿元，占营收比重划分为 56%、23.4%、6.4%。
具体来看，锂电板精密结构件业务主如果为下流能源电板厂商作念壳体与顶盖。2021-2023 年，该业务收入从 16.5 亿元增长至 32.6 亿元，增长快，成为公司收入的"扛把子"。
然而，该业务毛利率并不高，2021 年为 17.5%，2022-2023 年因下流能源电板竞争强烈等身分抓续下滑，2024H1 才回升至 12%。现在，震裕科技所处赛谈商场份额名挨次二（2021 年为 9.1%），仅次于科达利的 23.9%，后者毛利率一直踏委果 20% 以上。
震裕科技积年毛利率走势图，开始：Wind
值得一提是，2022 年 5 月，震裕科技因部分批次居品顶盖阳极极柱密封圈处存在金属丝，形成客户工时损耗和居品报废损失，向客户补偿了 4400 多万元。这对畴昔的净利润、净利率弘扬均有不小冲击，对其时商场份额扩展也有一些影响。
电机铁芯业务，震裕科技绑定了中高端新能源汽车客户，包括为比亚迪提供全系纯电平台、全系混动平台的铁芯居品；与汇川技艺协作进入小米汽车产业链；与索恩格协作进入赛力斯 M9、智界 S7；与汇川技艺协作进入理思 L7、L8、L9；通过天津博格华纳进入极氪 007。
经过两年麇集亏蚀后，震裕科技于 2024 年迎来了窘境回转。据功绩预报，全年归母净利润为 2.2 亿元— 2.8 亿元，同比增长 414% — 554.7%，其完全值已刷新历史新高。这与锂电板结构件业务彰着回暖径直推敲。
再看盈利才气麻豆 女同，闭幕 2024 三季度末，震裕科技毛利率、净利率为 13.16%、3.44%，均创下 2022 年以来新高。不外，公司盈利水平完全值偏低，主要跟锂电板精密结构件等主贸易务技艺壁垒不高以及下流龙头厂商说话权过大所致。
可见，震裕科技主贸易务主要围绕新能源汽车产业链张开，将来还有一定增漫空间，而盈利才气确切较差。
02 机器东谈主有惊喜
诚然，震裕科技将来看点照旧东谈主形机器东谈主业务这个最新的"名利场"。从已有信息知道看，公司介入机器东谈主领域较深，且进展相对更快。
最初，公司依然顺利研发出东谈主形机器东谈主所需的整套丝杠居品，精度遮蔽 C3、C5 等第。现在，公司已建成并干预批量分娩一条行星滚柱丝杠半自动产线，日产能达到 50 套。此外，第二条半自动产线依然开动建造，展望将在 2025 年第一季度干预使用，还有一条贪图产能为 100 套 / 天的全自动产线待建。
客户方面，震裕科技依然对 2 家机器东谈主主机厂杀青小批试制，2 家送样并通过客户性能测试，2 — 3 家技艺一样。
除震裕科技外，丝杠主要玩家还包括双林股份、五洲新春、江苏雷利（旗下子公司鼎智科技）、北特科技、斯菱股份、贝斯特、恒立液压、禾川科技等。
咱们将这些丝杠推敲企业分为三个梯队。第一梯队，技艺实力强，恒久深耕丝杠行业，具备先发上风，主要为南京化纤（南京工艺）、新剑传动。
其中，新剑传动于本年 1 月 3 日举行了年产 100 万台东谈主形机器东谈主形星滚柱丝杠产业化方式奠基庆典，分两期建造总干预 26 亿元，第一期干预 10 亿元。此外，新剑传动已是特斯拉 Optimus 的一级供应商，背后与五洲新春、德迈仕等上市企业有概述协作。
第二梯队主要玩家包括震裕科技、五洲新春等，上风在于具备精密加工、热惩办、制成工艺、专用精尖开采、安装及精度条目上，与原有业务比拟契合，技艺、工艺上风更为彰着一些。
第三梯队是其它具备技艺同源性的企业，包括双林股份、恒力液压、贝斯罕见。
现在，丝杠居品完成研发，且具备量产才气的龙头企业较少，主要即为南京工艺、新剑传动这类自己处于该赛谈的玩家。而震裕科技则是跨界新势力中进程很快的一家龙头。
以上龙头企业具备一定先发上风，因为居品研发完成到客户送样、再到测试通过以及小批量试产经过的历程与时刻较长，国内主流主机厂给的时刻窗口也未几了，因为本年是东谈主形机器东谈主量产元年。
其次，震裕科技还与汇川技艺长入研发无框力矩电机，依然处于小批量送样阶段。要知谈，无框力矩电机可以用于线性扩充器、旋转扩充器迫切重要，占整机成本的 10% 阁下（拆分 Optimus 成本为例）。
该款电机具备一些上风。一方面，东谈主形机器东谈主对电机的技艺和性能条目高于一般行业，需具备高精度、高扭矩密度、高动态反馈及高可靠性等脾性。且电机铁芯升级换代内容是模具的纠正与进步，模具质料对电机铁芯居品影响相等大，而震裕科技自己作念磨具起家，积聚的技艺是可以的，因此长入研发的无框力矩电机理当有一定竞争力。
另一方面，震裕科技在国内草创模内点胶工艺，概况有用提高铁芯的紧固强度，减少能耗豪侈，进而进步电机扫尾。
这项工艺技艺此前恒久被国外厂商操纵，主要包括三井高、EuroGroup Laminations 、POSCO Mobility Solution、Tempel Steel 和黑田精工几大巨头。在国内商场，震裕科技是惟逐一家自主研发并期骗该工艺的企业，另一家则是赢得黑田精工技艺授权的繁荣科技。
此外，震裕科技还依靠客户资源，顺利开发了线性扩充器，并将于近期向国表里客户送样。要知谈，线性扩充器属于零部件总成模块，包括无框力矩电机 + 滚柱丝杠 + 力矩传感器 + 编码器 + 轴承等，占整机成本的 22.8%。
更有券商预测，将来震裕科技有望与日本头部谐波降速器企业协作，助力降速器界限化量产及配合旋转扩充器开发。
由此可见，震裕科技具备东谈主形机器东谈主扩充器底层才气，有后劲成为拓普集团、三花智控除外的第三家总成商。这跟一般只介入作念单个零部件的上市企业会有较大不同，估值空间是不一样的。
03 两大风险点
恰是基于功绩窘境回转以及东谈主形机器东谈主业务后劲，震裕科技依然出现彰着估值溢价。据 Wind 夸耀，最新 PE ( TTM ) 为 130 倍，PE（动）为 90.6 倍，后者参考性更大一些，因为全年第四季度功绩大幅增长。
震裕科技 PE 走势图，开始：Wind
接下来，震裕科技所濒临的风险主要不源自自身，而是整个这个词东谈主形机器东谈主产业技艺与量产进展以及 A 股商场风险偏好。
具体来看，A 鼓动谈主形机器东谈主赛谈，现在估值依然给到特殊之高的水平，需要产业逐步量产落地来考据。倘若产业进程迟迟不足预期，那么估值会有剧烈回撤压力。
更为径直的挟制其实是 A 股大市风险偏好的握住 。春节假期之后，Deepseek 燃烧了投资者关于科技股的追捧，商场花样与风险偏好一直较好，助力了东谈主形机器东谈主合座性的估值抬升。
接下来，特朗普 4 月初挟制加征关税的利空又至，以及大盘对前期宏不雅利好进行了相对充分的订价，此后存鄙人行可能，大市存在救援风险，风险偏好也有可能握住。一朝如斯，科技与红利商场格调再放心，机器东谈主濒临大幅漂泊风险。
不外，拉永劫刻看，东谈主形机器东谈主产业依然从萌芽期步入成恒久早期，可能会是本年，乃至将来几年的商场干线之一，值得耐烦跟踪。